一、食品工業(yè)化浪潮下，餐飲半成品成長(zhǎng)空間打開

餐飲工業(yè)化大勢(shì)所趨，中游制造企業(yè)充分受益

餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)沁B接上游農(nóng)產(chǎn)品和下游餐飲企業(yè)的橋梁，通過資源整合提高采購(gòu)、加工、流通等環(huán)節(jié)的效率，實(shí)現(xiàn)成本降低， 本質(zhì)為食品工業(yè)化。隨著餐飲規(guī)?；?、連鎖化率不斷提升，餐飲供應(yīng)鏈的發(fā)展是大勢(shì)所趨。

中游食品制造企業(yè)充分受益行業(yè)成長(zhǎng)。餐飲供應(yīng)鏈上游為農(nóng)林牧漁企業(yè)，提供原材料及進(jìn)行初級(jí)加工，規(guī)模龐大，但標(biāo)準(zhǔn)化 程度較低；中游為食品制造企業(yè)，通過加入調(diào)味品進(jìn)行深加工，可實(shí)現(xiàn)食材標(biāo)準(zhǔn)化；下游為餐飲業(yè)，渠道分散，主要包括團(tuán) 餐、大B餐飲、中小B餐飲和外賣。由于下游餐飲業(yè)需求旺盛，但銷售渠道極度分散，對(duì)供應(yīng)鏈的要求較高，小規(guī)模企業(yè)短 期內(nèi)難以快速響應(yīng)下游的實(shí)時(shí)及龐大的需求，因此，已搭建好高效供應(yīng)鏈體系的中游食品制造企業(yè)將優(yōu)先受益行業(yè)成長(zhǎng)。

B端餐飲降本增效需求與C端便捷化需求，打開食材標(biāo)準(zhǔn)化空間

受益餐飲行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，2023年餐供市場(chǎng)規(guī)模約2.43萬億元。餐飲供應(yīng)鏈與餐飲行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，隨著人均可支配 收入水平上升，城鎮(zhèn)化率提升及家庭小型化，外出飲食比率不斷提升，餐飲行業(yè)迎來快速發(fā)展時(shí)期，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)， 2023年餐飲市場(chǎng)規(guī)模為5.29萬億元，2010-2023年全國(guó)餐飲零售總額CAGR為8.82%（疫情前高于人均收入和GDP增速， 疫情擾動(dòng)下餐飲增速放緩）。結(jié)合《2023中國(guó)餐飲業(yè)年度報(bào)告》數(shù)據(jù)，2022年原材料占營(yíng)收比例為46.0%，以此測(cè)算2023 年餐飲原材供應(yīng)鏈規(guī)模約2.43萬億元，市場(chǎng)空間廣闊。

需求端：成本壓力、餐飲連鎖化、外賣推動(dòng)食材標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展

人力、租金成本高企，降本需求推動(dòng)食材標(biāo)準(zhǔn)化。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人口結(jié)構(gòu)變化，餐飲企業(yè)“三高”痛點(diǎn)日益突出（高人工、 高原材料成本、高租金），成本控制需求強(qiáng)烈，其中商鋪?zhàn)饨鸪杀?017年大幅提升，人力成本自2013年以來在持續(xù)攀升， 倒逼餐飲企業(yè)優(yōu)化供應(yīng)鏈，推動(dòng)食材標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。 若餐飲企業(yè)通過購(gòu)買半成品菜能減少對(duì)于大廚的依賴和縮減后廚面積， 達(dá)到降本增效的目的，根據(jù)《2022年中國(guó)連鎖餐飲報(bào)告》數(shù)據(jù)，引入半成品菜的餐廳成本可以節(jié)約達(dá)8個(gè)點(diǎn)，其中人力成本 節(jié)約6%。

連鎖化率上升，標(biāo)準(zhǔn)化食材需求持續(xù)增加。我國(guó)餐飲連鎖化趨勢(shì)明顯，采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化食材的需求持續(xù)增加，根據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)， 2023年我國(guó)連鎖化率為21%（同比+2pct），其中三線及以上城市連鎖化率有所提速，2023年同比提升均超3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì) 標(biāo)美、日成熟市場(chǎng)55%以上的連鎖化率，目前我國(guó)連鎖化率提升仍有較大空間。展望未來，疫后頭部企業(yè)擴(kuò)張速度加快，中 小餐飲企業(yè)逐步出清，根據(jù)2024中國(guó)餐飲加盟行業(yè)白皮書數(shù)據(jù)，2023年頭部餐飲門店數(shù)量提升明顯，而3-10家店的餐飲門 店數(shù)量同比下降28.7%，預(yù)計(jì)連鎖化率和集中度提升為餐飲行業(yè)發(fā)展的主旋律。

外賣市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，增效需求提升。外賣具有高時(shí)效要求，側(cè)重于出餐速度和操作簡(jiǎn)便度兩方面，因此催生出標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品料 理包。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2011-2022年外賣市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速為43.09%。使用料理包后，餐品制作時(shí)長(zhǎng)減少12分鐘， 顧客從下單到用餐的等待時(shí)長(zhǎng)縮減至28分鐘，可顯著提升外賣出餐效率。

供給端：冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈完善，擴(kuò)大半成品食材的銷售半徑

半成品食材主要依賴低溫保持新鮮度，早期受限于冷凍技術(shù)及冷鏈運(yùn)輸?shù)母叱杀荆虼虽N售半徑較小。隨著速凍技術(shù)的發(fā)展， 半成品食材儲(chǔ)存時(shí)間大幅延長(zhǎng)以及冷鏈物流維持較快發(fā)展，大幅降低了企業(yè)物流配送成本，半成品食材的輻射范圍有所擴(kuò)大， 2019-2023年，冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模、冷藏車保有量、冷庫(kù)容量CAGR分別達(dá)11.12%、19.10%、10.85%。2021年12月， 國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃的通知》，提出2025年初步形成銜接產(chǎn)地銷地、覆蓋城市鄉(xiāng)村及聯(lián)通國(guó)內(nèi) 國(guó)際的冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，將進(jìn)一步擴(kuò)大半成品食材的銷售半徑，加速產(chǎn)品在新市場(chǎng)下沉滲透。

二、深度復(fù)盤速凍食品，探討細(xì)分賽道生命周期

受益食材標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)，速凍食品成長(zhǎng)空間打開

速凍食品受益食材標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)，行業(yè)成長(zhǎng)空間打開。速凍食品本質(zhì)為預(yù)處理的食材，通過在烹飪時(shí)無需處理或者只需簡(jiǎn)單處理，實(shí) 現(xiàn)效率的提升。在標(biāo)準(zhǔn)化食材的旺盛需求拉動(dòng)下，速凍食品行業(yè)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2023年速凍食品市場(chǎng)規(guī)模為 1835.4億元，2019-2023年速凍食品市場(chǎng)CAGR為9.75%。從品類來看， 我國(guó)速凍食品主要分為米面制品、火鍋料制品和菜肴制 品，當(dāng)前米面制品占比最高，達(dá)到53%，其次為占比33%的速凍火鍋。

復(fù)盤速凍食品發(fā)展歷史，可以分為三個(gè)主要階段：1）1992-2006年商超紅利時(shí)代：隨著冰箱的普及和冰柜進(jìn)駐的商超、大賣場(chǎng)興 起，C端速凍米面行業(yè)開始快速發(fā)展，年均增速保持10%以上，其中思念僅成立2年?duì)I收破億元；2003年?duì)I收超過三全成為行業(yè)龍 頭；2006年?duì)I收達(dá)20億元，市占率達(dá)20%。2）2007-2016年大眾餐飲時(shí)代：隨著居民收入水平提升和生活節(jié)奏加快，餐飲行業(yè) 逐步繁榮，速凍米面向B端餐飲滲透，同時(shí)麻辣燙、火鍋等餐飲業(yè)態(tài)井噴式發(fā)展，帶動(dòng)火鍋料快速發(fā)展，安井食品乘風(fēng)而起。3） 2017年-至今預(yù)制菜興起：隨著人工、租金成本壓力增大及餐飲連鎖化率上升，B端降本增效需求提升，預(yù)制菜迎來快速發(fā)展時(shí)期。

速凍米面：C端穩(wěn)定，B端高速發(fā)展

整體相對(duì)成熟，C端穩(wěn)定，B端前景廣闊。速凍米面制品的消費(fèi)主要分為零售市場(chǎng)（C端）和餐飲市場(chǎng)（B端），其中C端 銷售額占比84%，B端占比僅為16%。2023年速凍米面市場(chǎng)規(guī)模約904億元，同比增長(zhǎng)7.49%，增速低于速凍食品行業(yè)， 核心原因在于競(jìng)爭(zhēng)較飽和，C端龍頭集中度較高，2021年米面制品CR3達(dá)64%（三全28%、思念19%、灣仔碼頭17%）。 隨著餐飲連鎖化趨勢(shì)日益顯現(xiàn)，B端速凍米面制品正快速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)占比將進(jìn)一步提高。

速凍火鍋料：火鍋料賽道優(yōu)質(zhì)，集中度提升空間較大

火鍋料集中度提升空間較大，高端化趨勢(shì)保持不變。火鍋料賽道優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，隨著火鍋、麻辣燙門店的擴(kuò)張， 已逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)化，2023年火鍋料市場(chǎng)規(guī)模為657億元，同比增長(zhǎng)12.20%。目前火鍋料集中度不高，2021年CR3=16% （安井食品9%、海霸王5%、海欣食品2%），對(duì)比速凍米面制品集中度仍有較大提升空間。此外，疫后部分餐飲需求轉(zhuǎn)向 家庭烹飪，助推高端火鍋料接受度持續(xù)提高（安井食品C端鎖鮮裝2024H1增速達(dá)23%），火鍋料行業(yè)高端化趨勢(shì)保持不變。

預(yù)制菜：行業(yè)增速快，但全國(guó)化單品稀缺

預(yù)制菜賽道增速快，但全國(guó)化單品難度高。速凍食品屬于廣義預(yù)制菜，狹義預(yù)制菜主要指調(diào)理肉制品，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)， 2022年預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4196億元，同比增長(zhǎng)21.31%，預(yù)計(jì)2022-2025年復(fù)合增速達(dá)29.25%，整體保持快速增長(zhǎng)。當(dāng) 前口味還原為預(yù)制菜發(fā)展一大難點(diǎn)，同時(shí)因中餐擁有八大菜系，且各地區(qū)飲食習(xí)慣、口味不同，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化大單品難度較 大，規(guī)模優(yōu)勢(shì)有限，因此預(yù)制菜競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散，呈現(xiàn)區(qū)域化分布。

三、尋找優(yōu)勢(shì)渠道，剖析成長(zhǎng)潛力

大B短期易于起量，中長(zhǎng)期餐供企業(yè)成長(zhǎng)空間有限。大B渠道包括高端酒店和大型連鎖餐飲，主要看重供應(yīng)商綜合服務(wù)能力，即合 作中要求快速響應(yīng)、密切配合。從商業(yè)模式來看，由于大B定制生產(chǎn)謹(jǐn)慎、簽約流程較長(zhǎng)，短期新進(jìn)入者難獲得高份額，前期與大 B客戶形成深度合作的企業(yè)優(yōu)享紅利，有助于產(chǎn)品快速起量。長(zhǎng)期來看，由于多數(shù)大B自建中央廚房，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)品類拓展受 限，成長(zhǎng)空間有限。

中小B市場(chǎng)空間廣闊，具有渠道開拓優(yōu)勢(shì)及成本控制領(lǐng)先的餐供企業(yè)有望受益。中小B包括分散的中小餐飲企業(yè)、地方區(qū)域性連鎖 餐飲以及鄉(xiāng)廚宴席，在社會(huì)餐飲里數(shù)量眾多，市場(chǎng)空間廣闊，根據(jù)《2023年中國(guó)餐飲供應(yīng)鏈白皮書》，2023H1中國(guó)餐飲非連鎖品 牌數(shù)比重為97.82%。另外，中小B采購(gòu)較靈活，注重產(chǎn)品性價(jià)比，在當(dāng)前菜肴制品有品類，無品牌的背景下，易于餐飲供應(yīng)鏈企 業(yè)切入，但議價(jià)能力較弱，因此中小B的競(jìng)爭(zhēng)在于餐供企業(yè)的客戶拓展、維護(hù)及成本控制能力。

團(tuán)餐增長(zhǎng)穩(wěn)健且空間廣闊，產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)的餐供企業(yè)有望受益。2022年團(tuán)餐市場(chǎng)規(guī)模為1.84萬億元，約占社會(huì)餐飲體量的三分 之一，2017-2022年團(tuán)餐市場(chǎng)規(guī)模CAGR為9.11%，增速高于餐飲行業(yè)平均。團(tuán)餐主要服務(wù)對(duì)象包括學(xué)校、事業(yè)單位、醫(yī)院等，根 據(jù)《2023年中國(guó)團(tuán)餐產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2022年團(tuán)餐企業(yè)客群以學(xué)校、機(jī)關(guān)單位為主，其中學(xué)校占比52.3%、中大型企業(yè)占17.4%、 機(jī)關(guān)事業(yè)單位占比12.9%。團(tuán)餐需求群體龐大且穩(wěn)定，但當(dāng)前團(tuán)餐企業(yè)規(guī)模普遍不大，2022年規(guī)模在10億元以下的團(tuán)餐企業(yè)占比 達(dá)71% ，且價(jià)格較敏感，行業(yè)利潤(rùn)率多數(shù)在5%-8%，因此產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)的餐供企業(yè)有望受益，可通過質(zhì)價(jià)比高，或解決現(xiàn)有產(chǎn) 品痛點(diǎn)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

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文章來源：東海證券