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原奶價(jià)格持續(xù)上漲，乳制品企業(yè)受挫受益？

2021.01.18


轉(zhuǎn)自：好牛文化傳媒  奶業(yè)新聞  

原奶價(jià)格上漲已持續(xù)半年有余。

從2020年5月底開始，國內(nèi)原奶價(jià)格連漲4個(gè)月，在2020年11月，原奶價(jià)格平均達(dá)到4.15元/公斤，平均價(jià)格高于2019年生鮮奶的平均價(jià)格3.65元/公斤。
　　
對此，乳制協(xié)會(huì)專家表示，本輪原奶價(jià)格上行由成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)兩方面驅(qū)動(dòng)。從供給端來看，原奶上行周期從2019年第四季度開始，支撐奶價(jià)處于高位的因素包括玉米、豆粕、苜蓿草等飼料成本上行。從需求端來看，生鮮乳需求增量來自基礎(chǔ)及高端白奶，以及巴氏奶。　
　
2020年以來，原奶企業(yè)成為各個(gè)乳企搶購的對象，蒙牛將所持中國圣牧的股份占比由3.83%增至17.8%，伊利對大型原奶企業(yè)賽科星和中地乳業(yè)進(jìn)行收購，飛鶴乳業(yè)也發(fā)起了對其主要原奶供應(yīng)商原生態(tài)牧業(yè)的收購。疫情后，乳業(yè)和乳制品消費(fèi)快速增長，出于對未來供不應(yīng)求的預(yù)估和對不斷下降的國內(nèi)奶牛存欄數(shù)的擔(dān)憂，各家紛紛爭奪搶占國內(nèi)奶源，以此來保證優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的奶源供應(yīng)。　　

對此，資本市場同樣反應(yīng)熱烈。伊利認(rèn)購中地乳業(yè)，定向增發(fā)股票使得中地乳業(yè)股票大漲，8月3日，中地乳業(yè)股價(jià)創(chuàng)新高，報(bào)價(jià)1.27港元/股，漲幅達(dá)到119%;現(xiàn)代牧業(yè)自11月以來持續(xù)上漲，股價(jià)翻倍;同時(shí)，中國圣牧也在11月下旬后波動(dòng)上漲。原奶成本上漲，供不應(yīng)求，加之乳企對未來需求增長的預(yù)期使得原奶價(jià)格上漲，那么原奶價(jià)格上漲將如何影響乳制品企業(yè)?　　理論上，原奶價(jià)格和乳制品企業(yè)的利潤呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，原奶作為乳制品的原料，原奶價(jià)格算為乳制品的成本，成本占比高達(dá)50%，原奶價(jià)格上漲，乳制品企業(yè)利潤會(huì)下降。
　　
然而，事實(shí)情況顯示，原奶價(jià)格上漲，乳制品企業(yè)的利潤反而會(huì)上升。因?yàn)槿橹破菲髽I(yè)針對原奶成本上漲的情況會(huì)調(diào)整相應(yīng)的策略，減弱促銷和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

原奶價(jià)格上漲，反映出來供不應(yīng)求的情況，因?yàn)榻陙砉┙o在不斷下降，因此，乳制品企業(yè)接收到了需求增長的信號。原奶供應(yīng)從過剩的階段轉(zhuǎn)變?yōu)榫o缺的階段，中小養(yǎng)殖企業(yè)相繼退出，原奶供給持續(xù)下降，根據(jù)國家奶牛體系的統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)奶牛存欄數(shù)從2014年的857萬頭下降到了2019年的471萬頭。反而，疫情發(fā)生以來，大眾對健康的注重程度度大幅上升，隨之乳制品消費(fèi)快速上升，發(fā)出了需求增長的信號。
　　
針對需求上漲的信號，企業(yè)會(huì)減弱促銷，例如，由原來的促銷活動(dòng)買2贈(zèng)1轉(zhuǎn)變?yōu)橘I5贈(zèng)1，促銷減少進(jìn)而增加了企業(yè)的利潤。方正證券食品團(tuán)隊(duì)分析師薛玉虎、劉潔銘等人也表示，三季度奶價(jià)上漲期間，乳企促銷較同期略有減少。同時(shí)，高級分析師表示，奶源供給寬松時(shí)，因乳制品保質(zhì)期比較短，乳企促銷會(huì)比較多，但是如果供給緊張，乳企打折促銷會(huì)比較少，所以缺奶時(shí)乳企盈利反而會(huì)更好。
　　
又或者，企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。普通的常規(guī)產(chǎn)品滿足大眾消費(fèi)群體，企業(yè)推出高檔產(chǎn)品來滿足高消費(fèi)群體，借由原料原奶價(jià)格上漲的東風(fēng)提高產(chǎn)品的毛利率，例如，蒙牛集團(tuán)旗下高端品牌特侖蘇。對此，乳制協(xié)會(huì)專家也表示，成本上漲乳企壓力都比較大，但更可能是通過出高端高毛利的新品來平抑。從市場結(jié)構(gòu)來看，一二線城市的乳制品在高端產(chǎn)品的消費(fèi)方向有增長空間，其中，巴氏奶、低溫酸奶的增長空間較大。由于低溫巴氏奶正在逐漸崛起中，未來乳制品企業(yè)對優(yōu)質(zhì)原奶的需求只會(huì)越來越大，因此，可以以結(jié)構(gòu)升級為主，消費(fèi)量上升為輔打造高端產(chǎn)品來提高毛利率，進(jìn)而提升企業(yè)利潤。而在三四線及農(nóng)村市場，乳制品的消費(fèi)仍處于普及階段，常溫奶或?qū)⒊蔀橹魍破贩N，降低此類產(chǎn)品的費(fèi)用來推動(dòng)銷量的增長，從而抵消成本原奶價(jià)格的上漲。　　

用毛銷差(毛利率-銷售費(fèi)用率)來表示企業(yè)的盈利能力，有數(shù)據(jù)表明，隨著原奶價(jià)格上漲，一個(gè)季度內(nèi)，盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢，且利潤增長可達(dá)到70%-80%。該數(shù)據(jù)體現(xiàn)了在原奶價(jià)格上漲時(shí)期，乳制品企業(yè)價(jià)值上升。銀華基金基本面趨勢投資部執(zhí)行總經(jīng)理薄官輝也表示，當(dāng)原奶價(jià)格上漲的時(shí)候，乳企進(jìn)入了好的投資階段?！?/div>
　
回溯歷史，上一次原奶價(jià)格大幅上漲發(fā)生在2012年-2014年。當(dāng)時(shí)，伊利、蒙牛等乳企為了應(yīng)對原奶成本上漲，采取了控費(fèi)+提價(jià)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的方法，最終反倒實(shí)現(xiàn)了利潤大幅度提升。
　　
不過，也有市場人士認(rèn)為，近兩個(gè)月奶價(jià)同比上漲幅度較大的原因和春節(jié)備貨錯(cuò)峰有關(guān)，奶價(jià)是否堅(jiān)挺還要看春節(jié)后的時(shí)點(diǎn)。一位乳業(yè)專家表示，本次普漲的特殊性在于兩方面，首先是疫情造成了生鮮乳供給減少，其次需求端的用奶結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，尤其是超巴奶的崛起提高了用奶需求。預(yù)計(jì)今年六七月份，原奶價(jià)格才會(huì)逐步回落。因此，乳制品企業(yè)應(yīng)對原奶價(jià)格上漲的策略還有待調(diào)整，觀察春節(jié)后原奶價(jià)格的新變化。

來源: 新浪財(cái)經(jīng)

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